什么是交易型开放式指数基金（ETF）？
交易型开放式指数证券投资基金”（Exchange Traded Fund，以下缩写ETF），简称“交易型开放式指数基金”，又称“交易所交易基金”。
ETF是一种跟踪“标的指数”变化、且既可以在交易所上市交易，又可以通过一级市场用一揽子证券进行创设和置换的基金品种。从理论上讲，尽管这种以一揽 子股票交换为基础的纯被动式基金，因每个基金单位市值太大，在一级市场上只适合于实力雄厚的机构投资者参与，但对普通投资者而言，ETF也可以像普通股票 一样，在被拆分成更小交易单位后，通过证券商在交易所二级市场进行买卖，使其获得与标的指数基本相同的报酬率。
ETF通常由基金管理公司管 理，基金资产为一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一特定指数（如Nasdaq100指数）包含的成份股票相同，股票数量比例与该指数的成份股构成比例一致。换句话说，指数不变，ETF的股票组合不变；指数调整，ETF投资组合要作相应调整。

全球ETF发展的背景
指数化投资是基于Markowitz于1952年提出的多元化投资原则，初期的产品为指数共同基金，但到了上世纪80年代后期，投资人开始察觉到指数共同基 金的缺点，如申购赎回资金的投资交易成本由其他基金持有人摊分及放空的限制等，因而产生了ETF的构思。经过数年法规上的努力及产品上的尝试，终于在 1993年推出Standard and Poor Depository Receipts(简称SPDR)，由此开始了ETF市场以后10年的迅速发展。
ETF 可分为本土ETF与国际ETF，本土ETF是以本土的法律环境、交易交割系统为基础，追踪本地指数的ETF产品，国际ETF则主要是以美国的法律环境为基 础，在美国的ETF平台上运作，但追踪国际指数(即投资于美国境外股票)的产品。最近几年本土ETF发展凌厉，世界上新推出的ETF多半是本土ETF。从 开发角度来看，第一只本土ETF的开发较国际ETF更具挑战性，要求前、中、后台的流程完全匹配，并对现有法规和交易交割程序作出合理的修改或配合，以保 证ETF产品及套利的有效运作。从对市场的贡献来看，第一只ETF产品的开发极为重要，是建立起本地市场ETF产品法规架构、交易交割和套利流程的庞大系 统工程，为以后ETF产品的开发奠定基础。从市场角度来看，本土ETF更能吸引广大投资者，资产规模较大，交易更为活络。
由 于SPDR的推出相当受投资者青睐，此后类似商品便层出不穷，除美、加外，德国、荷兰、瑞士、英国、日本、新加坡、韩国、澳洲及中国香港与台湾地区都有 ETF产品上市。截至2003年9月，全球共有269只ETF在28国家或地区交易，总规模达1,767亿美金。由于美国是最先发展的ETF市场，其 ETF只数、类型及资产规模也是全球之冠，资产规模占全球的67.8%。

投资ETF有哪些优势？
ETF因其在产品设计上的种种创新而在国际市场中迅速崛起，它有如下几大优势:
1、ETF采用指数化投资策略。ETF与标的指数偏离度小，投资ETF能获得与 标的指数相近的收益；可以让投资者以较低成本投资于标的指数，使得投资者投资指数像投资一只股票一样简单。
2、ETF可以上市交易。ETF像股票一样在交易时间内持续交易，投资者可根据即时揭示的交易价格进行买卖，从而更好地把握成交价格。
3、ETF费用低廉。通过复制指数和实物申赎机制，ETF大大节省了研究费用、交易费用等运作费用。ETF管理费和托管费不仅远低于积极管理的股票基金，而且 低于跟踪同一指数的传统指数基金。ETF二级市场交易费用类似股票，大大降低了投资者的交易成本。ETF是全新的投资工具。在投资领域，ETF已经不再仅 仅是一个投资产品，而是一个越来越工具化的产品。投资者可以通过投资ETF来进行股票再投资、资产配置、长期投资、套利交易、时机选择和短线投资等。
4、ETF的成功在于其能够结合指数化投资的好处，如低成本、分散投资、透明度良好等，以及股票交易的属性，如盘中买卖、可放空等。再者，其独特的实物申购赎 回机制，有助于降低基金的整体成本及促进相关的套利活动，从而缩小基金在二级市场上的交易折溢价。
5、建立这种实物申购赎回机制及相关套利活动所需的市场配套措施是开发本土ETF最大的难题。从各地区发展ETF的经验来看，法规和结算交割设计是最为复杂 的， 而且没有一个模式或流程是全球通用的。开发者必须因地制宜，为每一个市场量身订造其ETF产品的特性，这就是ETF创新的精髓。由于牵涉的层面广大，参与 者众多，要推出成功的ETF，政策面的支持，法规面的配合，参与者的同心，设计上的弹性，其他市场经验的参考，及有效的项目管理都是关键因素，缺一不能。

各地区ETF的特点分别是什么？
加拿大于1989年推出了TIPS 35，是世界首只ETF类产品，但其规格与ETF并不完全相同。多伦多证交所担任TIPS 35的委托人，蒙特利尔信托公司为受托人，由受托人成立投资信托，以追踪多伦多35指数变动及股利收益，并以TIPS为该受益凭证之所有权的标的。
从1998 年1月至2000年3月，道富银行为TIPS 35的信托及托管人，期间资产规模迅速增长。后因多伦多证交所将指数编制权转让至S&P，而S&P随之亦改编指数，废除了多伦多35与多 伦多100 index，并推出新的S&P/TSE 60指数，因而TIPS 35及TIPS 100合并演变为iUnits S&P/TSE 60 Participation Units(i60s)。目前在加拿大多伦多挂牌的ETF共17只，其中有两只以债券为标的，一只以不动产证券为标的，ETF总资产规模46亿美元，其中 资产净值最大的ETF即为由TIPs发展出来之iUnit 60。
AMEX 和道富于1993年初合作推出了以S&P500为标的指数的ETF产品，称为“SPDR”。SPDR推出后即成为广受欢迎的投资工具，因而 AMEX在1995年推出了中型股SPDR(Mid Cap SPDR)。1998年1月，AMEX与道富推出以道琼斯工业平均指数为基准的DIAMONDS。AMEX与NASDAQ联盟于1998年3月再推另一只 新的ETF----NASDAQ 100 Index Tracking Stock(简称QQQ)。1998年12月，AMEX与道富又推出以分类指数为基准的9种个别行业SPDR(Select Sector SPDRs)。
AMEX推出的ETF具备了多项优点，对基金公司所发行的指数基金造成了极大的竞争威胁。为提升其产品竞争力，巴克莱集团推出了iShares并在 AMEX挂牌上市。上述产品中，SPDR市值规模最大，二级市场中则以QQQ之交易最为活络。随后在AMEX挂牌的ETF，所使用的ETF交易平台与交割 程序都是利用道富开发SPDR时所创新建构的系统。
美国SPDR的开发历程是最艰辛的，因为SPDR本身是新产品，没有先例可援，而参与者亦没有这方面的经验。发行SPDR面临许多法律上的问题，与主管机关 的沟通也极为费时费力。交易交割平台的建构也极具挑战性，需整合国家证券清算公司(NSCC)的连续性交割系统(CNS)，并开发及测试新的程序。 SPDR的经验也显示出造市者的重要性，尤其是在ETF产品推出的初期。
美国以外的第一只ETF是香港地区的盈富基金，它的开发背景是作为香港特区政府的释股工具，所以推出的时间非常紧迫，在短短5个月内要解决法令的限制、建立 申购赎回下单交割制度、讯息发布制度、建成独一无二的持续发售机制等等。盈富基金透过初次公开发售模式发行，初次公开发售额高达333亿港元(大约43亿 美元)，现为日本以外亚洲最大的ETF。借助于盈富基金建立起来的运作平台，香港特区金融机构利用“Pilot Program”系统，让原本在AMEX交易的两只ETF进行了跨国交易，并推出了iShare MSCI中国。
欧 洲市场在拓展ETF时面临许多问题，首先，欧洲自动化证券买卖机制(Designed Order Turnaround)发展不如美国健全，程序比较繁复。尤其是开发泛欧洲ETF产品，要建立一个完整的跨国交易交割平台难度较大。此外，欧洲证券监管机 构的各项规定尚未一体化，法规在每个国家不甚相同，各国监管环境也缺乏协调，造成基金成本及费用率偏高。2003年第三季度，多家ETF发行商决定撤销 ETF，使挂牌数减少24档，其中巴克莱集团终止了9档欧洲地区性ETF，UBS资产管理公司亦撤销4只ETF。主要原因是欧洲市场有较多的区域性间隔， 多档ETF同时在多个交易所交易，造成资产及流动性分割，而类似的ETF种类繁多，在无法代表某一市场或产业表现的情况下，投资人对参与ETF失去了兴 趣。
日本ETF市场的特色就是同时有多档ETF追踪同一指数。由 于产品雷同性很大，初期宣传推广不够，法规亦不清晰，交易交割方面缺乏协调，导致各只ETF有不同的申购赎回机制，增加了投资者的套利运作风险，因此未能 引起广泛投资者的兴趣。虽然日本资金市场庞大，但大部分机构投资人只用ETF作为移转其相互持股的工具，而没有充分利用ETF作为长远有效的投资工具。移 转方式为金融机构先向投资银行出售相互持股，后者买进组合后利用组合申购ETF单位，亦实时卖空期货避险，整个过程没有引进新的投资者，因而对ETF市场 及整体资本市埸的发展作用有限。
韩国采用日本发展模式，同时推出 多档ETF追踪同一指数。由于交易所要求商品设计一致，产品雷同性非常大，导致ETF管理人需用较高佣金抢夺分销渠道，大大增加了ETF的销售成本，致使 总费用率高达0.67%，令机构投资人望而却步；其中，争夺分销渠道的费用就高达0.25%。除了费用率过高，基金事务处理机构经验欠缺和交割日会计制度 的制约也限制了ETF的快速发展。
澳洲和新加坡则是采用了一个指 数上开发一个ETF产品的方法。澳洲ETF由初期发行规模的4000万美元迅速成长至2003年9月的6亿美元，主要得益于这种制度。在澳洲，税法对 ETF的持续发展有较大的影响，因为货物税、服务税及印花税都可能影响ETF投资者的投资热情。在新加坡，ETF发展进程中面临的主要问题是要确保ETF 符合中央公积金条例的规范，以便有效引入庞大的中央公积金资金。股息税的问题及集中保管公司尽快开发出一套保证交割机制系统，也是发展新加坡ETF亟待解 决的事宜。
台湾地区的ETF开发特别富有挑战性，不仅是法令限制重重，财经主管单位对ETF也有既定的上市时间表，令ETF产品的开发时间紧缩至只有5个月。事实 上，台湾地区证交所在前期法规环境建立及市场配套措施的规划上已经筹备了两年之久，更在2002年推出了全新的指数以便及时推出ETF产品。
由于台湾地区法规多不胜数且缺乏弹性，大部分开发时间都着重于在法令上寻求突破，如基金发行面、投资组合管理面、申购赎回面、套利交易面的特定要求豁免等 等。结算交割流程亦是另一个重大项目，尤其是台湾地区的买卖交割期不一致。在主管机关强调ETF业务不能增加市场系统性风险的大前提下，开发出一套标准化 的申购赎回流程，以及教导参与证券商熟悉这一套程序需要花费大量的时间和精力。借券制度的建立有助于ETF相关的套利活动，因此在筹建期间必须加以协调， 以确保该制度的完整性。台湾地区ETF的另外一个特色就是主管机关要求ETF发行人寻找外国专才做技术顾问，其用意在于希望通过这种方式来吸收其他市场的 经验，以及得到最优化的技术转移。

全球出名的ETF系列是什么？
全球两大ETF发行商分别是巴克莱集团（Barclay Global Investor,简称BGI）及道富集团 （State Street Corporation）。其中，巴克莱集团在美国推出iShare系列，在多伦多证交所推出iUnit系列，在英国证交所 推出iFTSE系列，以国际ETF产品为主。道富集团在美国推出的ETF产品以SPDR、Select Sector SPDR 和DIAMONDS为 主，在其它市场推出Street TRACKS 系列和以本土指数为标的的独立品牌的本土ETF产品为主。巴克莱集团是全球最大的ETF管理人，管理资产 规模为2846亿美元，占有全球ETF市场份额的49.6％，道富集团管理1010亿美元，位居其次。
ETF可分为追踪型ETF以及包裹型ETF。追踪型ETF是追踪某一指数表现，其追踪指数又可以分为市场指数（如SPDR和QQQ）、产业指数（如 Select Sector SPDR）及国家指数（如iShare MSCI Series）。此类ETF为市场的主流。包裹型ETF并不以特定指数为 追踪目标，而由产品设计者选取一篮子股票作为投资组合，股票及持有比例选定后固定不变，此类ETF目前统称为HOLDRS，目前只有美林集团从事发行，并 仅有美国推出。另一种ETF分类是将其分为本土ETF以及国际ETF。本土ETF是以本土的法律环境、交易交割系统为基础，追踪本土指数的ETF产品，例 如美国的SPDR和香港的盈富基金。国际ETF是以本土交易市场的法律环境、交易交割系统为基础，追踪国际指数的ETF产品，国际ETF产品主要集中在美 国，例如iShare Hong Kong，产品追踪MSCI Hong Kong指数，其产品开发是以美国的法律环境及在美国的ETF平台上运作的。从 市场的角度来看，本土ETF产品追踪本土的成功指数，吸引本土的机构投资者、个人投资者以及国外投资者，其资产规模一般较大，交易更为活跃。而国际ETF 产品主要针对国内有投资国外市场需求的机构投资者。
多年来，商品市场都不大被普通大众所熟识，且投资者多为有经验之专业抄家，而策略也多以短抄为主。但是，近年这情况已被交易所买卖基金的高速发展所改变， 一般投资者最终能够以直接简单的方法分享部分商品及商品期货市场的产品。ETF不单令到到买卖指数、能源、金属及农产品容易怏捷，其近似证券的特性亦容易被现时投资者接受。

ETF与一般开放式基金有何不同？
ETF的中文名称为“交易型开放式指数基金”，虽然从名称本身看来跟一般传统开放式共同基金差不多，但实际上在交易成本、基金管理方式与交易方式等方面有较大的差异。
首先，ETF的申购是指投资者用指定的一篮子指数成份股实物（开放式基金用的是现金）向基金管理公司换取固定数量的ETF基金份额；而赎回则是用固定数量的ETF基金份额向基金管理公司换取一篮子指数成份股（而非现金）。
其次，在交易成本方面。传统开放式基金每年需支付约1.0%-1.5%之间的管理费，较ETF的管理费（约0.3%-0.5%）高出很多；另外，传统开 放式基金申购时需要支付1%左右的手续费，赎回时需支付0.5%左右的手续费，而ETF则仅于交易时支付证券商最多0.2%的佣金，与开放式基金的交易成 本相比相对便宜。
再次，在基金管理方式方面。ETF管理的方式属于“被动式管理”，ETF管理人不会主动选股，指数的成份股就是ETF这只基 金的选股，ETF操作的重点不是在打败指数，而是在追踪指数。一只成功的ETF能够尽可能与标的指数走势一模一样，即能“复制”指数，使投资人安心地赚取 指数的报酬率。传统股票型基金的管理方式则多属于“主动式管理”，基金经理主要通过积极选股达到基金报酬率超越大盘指数的目的。
另外，在交易方式方面。ETF上市后，交易方式就如股票一样，价格会在盘中随时变动，投资人可在盘中下单买卖，十分方便；而传统开放式基金则是根据每日收盘后的基金份额净值作为当日的交易价格。

投资ETF与投资股票有何不同？
在交易方式上，ETF与股票完全相同，投资人只要有证券账户，就可以在盘中随时买卖ETF，交易价格依市价实时变动，相当方便并具有流动性。ETF 比直接投资股票的好处在于：
1、和封闭型基金一样没有印花税。
2、买入ETF就相当于买入一个指数投资组合。例如，对于首只以上证50指数为标的的 ETF，其价格走势应会与上证50指数走势一致，所以买入上证50指数ETF，就等于买进50只绩优的股票，对中小投资人来说可达到分散风险的效果。
3、 在投资组合透明度方面，上证50指数由上海证券交易所编制，包括市值排名靠前的上市公司中的50家，指数成分可以说相当透明，投资人可直接投资一只ETF 来取代投资这一篮子50只股票组合。

ETF有哪些种类？
根据投资方法的不同：ETF可以分为指数基金和积极管理型基金，国外绝大多数ETF是指数基金。目前国内推出的ETF也是指数基金。
根据投资对象的不同：ETF可以分为股票基金和债券基金，其中以股票基金为主。
根据投资区域的不同：ETF可以分为单一国家（或市场）基金和区域性基金，其中以单一国家基金为主。
根据投资风格的不同：ETF可以分为市场基准指数基金、行业指数基金和风格指数基金（如成长型、价值型、大盘、中盘、小盘）等，其中以市场基准指数基金为主。

为何买卖ETF？
过去一年多中国经济起飞，令全球投资气氛好转，特别当国内推行QDII及QFII，香港最为得益，股票市场平均每日交投量超过伍百亿。 所谓居安思危，应建议客户做好市场逆转时的准备，保障赚回来的财富及开始采取较保守的投资策略，把握机会将自已的财富增值。

集天时、地利、人和之机遇，ETF近年在欧美大行其道，在本地市场则属起步阶段。MPF被指收费高，而ETF则有低管理费之优势，容许投资者以低廉价钱投 资海外和另类市场。现时多间大型外资银行正大力宣传其指数ETF，敦沛可以逸代劳，借势推出此新金融服务。借着敦沛于期货市场之多年经验，专业服务，集中 推出商品及农产品的ETF，令投资者可于长线或短线获利。 随着中印之掘起，原材料及农产品之需求于未来十年只会不断增加，客户对投资这些商品及农产品会有更大兴趣。
如何买卖ETF？
ETF的交易与股票和封闭式基金的交易完全相同，基金份额是在投资者之间买卖的。投资者利用证券账户即可进行交易，而不需要开设任何新的账户。

买卖ETF有哪些成本？
ETF的买卖成本和买卖股票完全相同。

投资ETF的获利方式有哪些？
1、伴随指数上涨而获利：当基金跟踪的目标指数上涨时，ETF的基金单位净值和市场交易价格也会随之上涨，投资者就可以获得其中的增值收益。
2、股票分红带来基金分红：当目标指数的成份股有现金红利时，基金在符合分红条件的情况下，会将所得股息红利以现金方式分配给投资者。
3、套利收益：当ETF的市场交易价格与基金单位净值偏离较大时，投资者可以进行套利操作，获得差价收益。

一般投资者如何进行二级市场操作？
以Nasdaq100指数ETF（QQQ）为例，由于该ETF的价格走势应会与Nasdaq100指数走势一致，所以买卖一只ETF，就等于同时买进100只绩优的股票。
投资人不需研究个股，只要判断指数涨跌趋势，进行波段操作即可，不会发生“赚了指数，赔了钱”的情况。

机构投资者如何进行ETF套利操作？
ETF可以利用基金的交易价格与基金净值之间的差价来进行套利。由于套利一定需要进行申购或赎回，所以套利操作主要是针对资金实力雄厚的机构投资者，具体方法如下：
把握当天套利的机会
目前准备推出的ETF基金是以跟踪Nasdaq100指数为基准。如果Nasdaq100指数在某一个交易日内出现大幅波动，当日盘中涨幅一度超过5%，而收市前却又重新跌回来。对于普通开放式基金的投资者而言，当日盘中涨幅再大都没有意义，赎回价只能根据收盘价来计算。
而ETF就可以帮助投资者抓住盘中上涨的机会，由于交易所每15秒钟显示一次该基金的净值估值，这个值即时反映了因指数涨跌而给基金净值带来的变化， ETF二级市场价格也随估值的变化而变化，因此，投资者就可以利用盘中指数上涨时在二级市场抛出ETF，从而获得指数当日盘中上涨带来的收益，这就避免了 以往开放式基金的投资人只能对股指冲高回落干瞪眼的情况。
利用差价进行套利
ETF与一般股票一样，都是在交易所内交易的，在任何交易时间内都有最新成交价格。同时，ETF又是一篮子股票的价值凭证，基金公司会通过ETF成份股（Nasdaq100指数）的最新价格和权重来近似计算并披露ETF净值。
由于交易心态等因素影响，ETF市价与净值之间会出现差价，这就提供了套利的机会。
当ETF市价>ETF基金净值的时候，投资者就可以采取先在二级市场上买入该基金所设定的一篮子股票，用以向基金公司申购ETF基金份额，当获得了ETF份额后，随即将ETF份额在二级市场上卖出，除去相应的交易费用后，从而获得二者之间的差价收益。
当ETF市价＜ETF基金净值的时候，投资者就可以采取先在二级市场上买入ETF，然后于一级市场赎回一篮子股票，再于二级市场中卖掉股票，赚取之间的差价。

投资ETF的风险与收益是什么？
投资的风险与收益是投资人在决定投资之前所必须要了解的，也是最重要的两个问题。
投资ETF的收益主要有两点：1、买进与卖出ETF的价差收益；2、持有ETF所获得的现金分红收入。
投资ETF的风险可归纳为以下几点：1、市场风险：ETF的基金份额净值随其所持有的股票价格变动的风险；2、被动式投资风险：ETF并非以主动方式管 理，基金管理人不会试图挑选个别股票，或在逆势中采取防御措施；3、追踪误差风险：由于ETF会向基金持有人收取基金管理费、基金托管费等费用，ETF在 日常投资操作中存在着一定交易费用，以及基金资产与追踪标的指数成份股之间存在少许差异，可能会造成ETF的基金份额净值与标的指数间存在些许落差的风 险。